好牛优配券商“出海”PK！谁是“一哥”？

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　　来源：中国基金报

　　【导读】主要券商境外子公司营收情况披露

　　中国基金报记者刘明见习记者秦宁蔚

　　近年来，券商持续加大“出海”步伐，国际化也被认为是券商的重要增长点，尤其这两年境外市场火热，券商境外子公司的发展受到关注。

　　中国基金报记者统计，2025年主要券商境外（国际）子公司经营业绩普遍保持较高增速，中信证券国际业务营收突破200亿元，达到234亿元，同比增速高达48%；中信证券国际的营收规模，放在内地的券商母公司当中，也能排在前十名左右。中金国际的营收为137亿元，增速也在40%以上；国泰海通金控、华泰国际营收分别为92亿元、84亿元。

　　资产规模方面，2025年底，中信证券国际一跃超过4700亿元，中金国际、国泰海通金控、华泰国际则在2000亿元上下水平，如果算上海通国际控股资产，国泰海通旗下境外子公司资产合计超3000亿元。

　　目前来看，在第一梯队的4家公司中，中信证券国际已经明显领跑，中金国际、国泰海通金控、华泰国际位居其后；不过，中金国际在投行业务方面仍是明显领先。银河国际控股、广发控股香港、中信建投国际、招商证券国际等则处于第二梯队。

　　中信证券国际营收增速达48%

　　广发控股香港、中信建投国际增速翻倍

　　随着主要券商年报发布，券商境外子公司2025年的经营情况也得以发布。数据显示，2025年，中信证券国际、中金国际、国泰海通金融控股、华泰国际仍牢牢位居第一梯队，中信证券国际以超200亿元营收明显领先，中金国际则超100亿元，国泰海通金融控股如果加上海通国际控股也在100亿元以上。

　　中信证券年报披露，中信证券国际2025年的营收为33.41亿美元（折合人民币234亿元），净利润为9.13亿美元（折合人民币64亿元），与2024年相比，增幅分别为48%、72%。由于各家券商披露境外子公司的经营数据单位有使用美元、港元、人民币，为统一比较折合为人民币。根据2025年底的市场汇率情况，1美元=6.989元人民币，1港元=0.8988元人民币。

　　中金公司年报披露，中金国际2025年实现收入总额152.08亿港元（折合人民币137亿元），同比增幅为41%；净利润为50.85亿港元（折合人民币46亿元），同比增幅为78%。

　　国泰海通证券由国泰君安证券和海通证券合并组成，合并之后旗下两家主要境外子公司国泰海通金融控股（由国泰君安金融控股更名而来）与海通国际控股。国泰海通金融控股2025年营收为102.41亿港元（折合人民币92亿元），同比增幅31%；净利润为26.31亿港元，同比增幅为85%。此前“爆雷”的海通国际控股仍在亏损，2025年营收为21.58亿港元，净利润亏损32.68亿港元。

　　华泰国际2025年的营收为92.91亿港元（折合人民币84亿元），净利润为32.84亿港元（折合人民币30亿元），同比都出现“腰斩”。华泰证券2024年出售美国资产一次性投资收益大幅抬高了2024年业绩基数，并且出售后影响国际业务经营数据。

　　银河国际控股、广发控股香港、中信建投国际、招商证券国际等则位居券商境外子公司第二梯队，营收规模在10亿—30亿元之间。其中，广发控股香港、中信建投国际2025年营收增幅在100%以上，分别增长115%、103%。

　　和行业总体数据比照，头部几家券商的境外子公司，构成了行业境外子公司营收大头。中证协方面的行业数据显示，截至2025年末，34家内地证券公司设立36家境外子公司。境外子公司总资产为1.94万亿港元，同比增长31.95%；2025年实现营业收入452.33亿港元，同比增长6.15%。

　　最高超4700亿元

　　四大券商境外子公司总资产同比增幅均超30%

　　值得注意的是，随着市场的火热，2025年也是券商境外子公司资产规模大幅扩张的年份，中信证券国际总资产规模高达4750亿元，同比增长34%；国泰海通金融控股、中金国际、华泰国际的总资产分别为2429亿元、2371亿元、1847亿元，同比增幅都在35%以上。如果加上海通国际控股的资产，国泰海通旗下两家境外子公司资产合计超3000亿元。

　　此外，广发控股香港总资产突破1000亿元，银河国际控股、中信建投国际、招商证券国际的总资产超过500亿元。

　　与境内券商母公司相比，境外子公司的杠杆倍数（总资产/净资产）相对更高，主要头部券商境外子公司杠杆倍数普遍在7倍甚至10倍以上，而境内母公司的杠杆普遍在7倍以下。

　　境外子公司也显示出更强的盈利能力。以2025年的净利润与2025年底的净资产相除计算净资产收益率（ROE），中信证券国际、中金国际、国泰海通金融控股、华泰国际的ROE分别为22.34%、14.6%、10.37%、11.89%，均在10%以上；而境内券商母公司的ROE普遍不到10%。

　　券商国际业务收入占比提升

　　各大券商纷纷增资加码“出海”，从业务收入表现来看，境外收入占比确实普遍明显提升。2025年，中金公司、中信证券的境外业务收入占比都有明显提升，中金公司境外业务收入，从2024年的24.88%提升到29.47%；中信证券境外业务收入从17.17%，提升到超20%；国泰海通境外收入占比，从6.7%提升到15.19%。

　　华泰证券因为2024年海外资产处置一次性的收益比较大，2025年国际业务收入因而出现下滑，不过华泰证券2025年的国际业务收入占比仍超16%。

　　华泰证券在年报中披露，2025年国际业务实现收入59.18亿元，主要是前一年处置子公司一次性损益抬高可比基数，若剔除相关影响，国际业务创收同比增加 23.82%。

　　需要说明的是，由于境内外会计准则口径差异，券商披露的境外（国际）业务收入情况与主要境外子公司收入情况往往存在不小差异。如中信证券年报中披露的境外营业收入为155.19亿元，同时披露的境外子公司中信证券国际的营收为33.41亿美元（折合人民币234亿元）。