▲这是灵兽第1845篇原创文章
零售行业没有捷径可走，只能回到基本功上。
作者/楚勿留香
ID/lingshouke
一份冷热交织的成绩单，在一定程度上反映出上市零售企业在2026年上半年的经营情况。
一方面，消费增长依然低迷；另一方面，部分零售企业逆势增长。
国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%。
汽车、家电、家具、建材这些大宗消费还在承受压力，线下商业客流恢复得比较慢。
更值得关注的是结构方面的变化，服务零售额同比增长5.3%，商品零售额只增长1.1%，通讯器材类增长14.4%，汽车类却下降12.6%。
在这样的结构分化大背景下， 8家上市零售企业已发布2026年半年报或预告，它们是永辉超市、红旗连锁、百联股份、中百集团、重庆百货、利群股份、汇嘉时代、广百股份，业绩却出现冷热不均的情况 。
永辉超市、广百股份成功实现扭亏，汇嘉时代预计净利润增长43%到60%、红旗连锁归母净利润是2.66亿到2.75亿元，扣非净利润同比增长4.76%到8.19%。
中百集团亏损扩大，利群股份又一次陷入亏损，百联股份则靠着资产处置和投资收益维持利润增长。
值得关注的是，重庆百货上半年归母净利润4.463亿元，同比下降42.33%。利润大降主要是受两大因素影响，一是，持有的证券投资公允价值大幅下降，公允价值变动收益同比减少9251万元；二是，投资收益同比下降68.25%。
如果剔除这两项，二季度主业归母净利润同比增长12.41%，其主要问题是“主业还行，副业拖累”。
有人扭亏为盈，有人亏损扩大，有人靠非经常性损益撑场面，有人在主业上找到了增长密码。
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盈利者做对了什么？
永辉超市上半年预计归母净利润是2.5亿元，比上年同期增加了4.9亿元，实现了扭亏，扣非净利润大约是3000万元，比上年同期增加8.3亿元，利润改善主要是因为门店调改进入稳定经营阶段，到6月底累计完成331家门店调改，整体毛利率同比上升1.6个百分点，期间费用率下降1.8个百分点。
但盈利主要集中在一季度。一季度归母净利润有2.87亿元，二季度大概亏损3700万元，扣非净利润一季度2.47亿元，二季度大概亏损2.17亿元，上半年扣非利润就只有3000万元，主营业务盈利是否稳定还需观察。
除此之外，持有美股Advantage Solutions股票带来约8900万元公允价值变动收益，也增厚了利润。永辉的扭亏，是调改成效初显，但主业尚未真正站稳脚跟。
红旗连锁是另一个盈利样本。
上半年预计归母净利润在2.66亿到2.75亿元之间，扣非净利润同比增长4.76%到8.19%。它的做法和永辉超市不一样，不是靠大规模关店调改，而是一直优化线下门店布局，专心做差异化经营策略，单店产出与盈利质效表现不错。
24小时云值守门店突破千家，大力推广预售经营模式，加快线上线下渠道融合，“红旗优生活”平台上线，“本地送”便民服务打通门店到家“最后100米”。
红旗的经验在一定程度上说明，不一定要大拆大建，稳住基础，靠着精细化运营和差异化竞争也能赚到钱。
汇嘉时代是超市调改红利的典型代表。
上半年预计归母净利润9600万至1.07亿元，同比增长43.18%至59.59%。汇嘉一直在推进存量超市门店的调改升级，落地生鲜直采+供应链优化的经营策略，搭建产地直达门店的扁平化供应链路，精简仓储和配送成本，直接让超市的毛利率同比提高了。
百货业态也慢慢变好，调整招商运营的策略、优化品牌的布局，借着暑期消费热的潮带动线下消费复苏。全域会员精细化运营还有线上即时零售形成了增量，已上线15家门店，年初到6月中旬累计订单突破8万单，日均单量大概1000到1500单，平均客单价近100元。
广百股份扭亏为盈，预计上半年归母净利润在2000万至2500万元之间，原因主要是降本增效，降低门店销售费用、优化组织结构还有融资规划，租赁成本、人工成本及利息支出都同比出现下降。
上半年，推进“1+2+6”战略布局，聚焦社区民生、品质升级、特色主题这三大赛道，一共完成了16家社区零售店的扩围升级。
百联股份净利润同比增长133.21%至249.81%，预计7.30亿至10.95亿元。但原因主要来自共青路310、210号地块收储取得收益，属于非经常性损益，并非主业改善。
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亏损者倒在了哪里？
中百集团是亏损最严重的一家。
上半年预计归母净利润亏损3.31亿至2.48亿元，扣非净利润亏损2.69亿至3.52亿元，较去年同期扣非亏损2.28亿元进一步扩大。
公司从2021年起就连续亏损，至2025年净利润亏损达到9.57亿元。2024年6月开始学习胖东来调改，截至2025年8月完成13家大业态及42家小业态门店闭店调改，还有60多家小业态门店进行微调。
但调改的效果还没在业绩上体现出来。公司称，线下实体零售竞争变得更加激烈，线上即时零售、电商平台一直在分流客源，零食折扣店、社区生鲜又进一步分走了客流，门店整体到店客流下降，营业收入也下来了，可是租金、人员薪酬、折旧摊销这些刚性支出没办法同步下降。
利群股份预计，上半年会亏损3500万到4800万，而一季度还有671.52万元的盈利，到了二季度就变成亏损。公司称，内需有压力，消费市场复苏比较慢，结构性分化明显，耐用品消费提振没达到预期；线上平台、折扣店、社区团购一直在分流，营业收入下滑，利群一季度营收同比降了22.06%，上半年也延续了这个趋势。
重庆百货是另一个值得注意的案例。
上半年归母净利润4.463亿元，同比下降42.33%。表面看盈利规模不小，但利润大幅下滑主要受两大因素拖累：持有的证券投资公允价值大幅下降，公允价值变动收益同比减少9251万元；投资收益同比下降68.25%。
剔除这两项，二季度主业归母净利润同比增长12.41%。重庆百货的问题是“主业还行，副业拖累”——非经常性损益的波动放大了业绩压力。
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共性、规律与行业启示
盈利企业的共性特征，可以总结为三条：
第一，调改有成效，但必须进入“稳定经营期”。
永辉331家调改店里，进入稳定盈利的门店确实贡献了利润，不过调改初期的闭店损失和商品结构调整带来的毛利波动，还是会对短期业绩造成冲击，调改可不是一蹴而就的事，从开业热闹到稳定复购，中间还有不短的一段路要走。
第二，供应链效率是利润的护城河。
汇嘉时代的“生鲜直采+供应链优化”、红旗连锁的预售经营模式、永辉的毛利率提升，本质上都是供应链效率改善的结果。在消费总量低速增长的环境下，谁能把采购成本降下来、把库存周转提上去，谁就能挤出利润。
第三，线上线下融合不是说说而已，是能带来增量的。
汇嘉时代即时零售每天有上千单、红旗连锁的本地送服务、永辉的线上减少亏损，这些都表明线上线下融合正在从概念变成实实在在的收入。不过，线上可不是万能的，中百集团和利群股份也在做线上，可还是没改变不好的势头，关键就在于线上业务和线下门店的协同效率。
亏损企业的共性问题同样清晰。
一是，调改“水土不服”。
中百集团学习胖东来调改近两年，效果未达预期。有分析指出，传统商超盲目模仿胖东来商品结构，缺乏核心商品力、供应链能力及企业文化内涵，是“胖改”成效不彰的主因。部分调改店把大包装平价商品替换为小包装中高端精品后，老顾客发现商品涨价，转头去了新开的平价超市。
二是，刚性成本压垮利润。
中百集团、利群股份都说到，门店租金、人员薪酬、折旧摊销这些刚性支出没法跟着收入一起降。门店规模缩小的时候，收入降得比成本快，亏损自然就会扩大。
三是，非经常性损益加剧波动。
重庆百货的投资收益和公允价值变动、百联股份的土地收储收益，都说明部分企业的利润表被非经常性项目“带节奏”。对投资者而言，需要穿透利润数字看主业质量。
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业态分化的信号
从8家企业的业绩表现，可以读出几条业态发展的规律。
超市业态：调改是必经之路，但不是万能药。
永辉和汇嘉时代证明调改可以改善盈利，但中百集团则证明调改也可能“水土不服”。核心区别在于：调改到底是“换商品”还是“换能力”？如果只是把胖东来的商品摆上货架，而没有建立自己的供应链能力和选品能力，热度退去后复购率难以维持。
百货业态：收缩中寻找新定位。
广百股份靠降本增效扭亏，百联股份靠资产处置增利，百货业的“内功”比“招式”更重要。在购物中心和奥特莱斯的挤压下，传统百货需要回答“消费者为什么来”的问题。从业绩看，能找到答案的百货不多。
社区商业和即时零售是确定的增量。
红旗连锁的社区门店布局、汇嘉时代的即时零售订单增长，都指向这个方向，离消费者越近、响应越快，就越能有增长。商务部推动的一刻钟便民生活圈政策，正在加快这一趋势。
2026年上半年零售企业业绩出现分化，本质上是行业从总量增长变成结构增长的一个缩影。虽然消费总量的增速慢慢变缓，不过结构性的机会还是有的高频刚需的品类在增长，社区商业在扩张，即时零售在爆发，供应链效率高的企业在赚钱。
现在，零售业正在经历一场比较深刻的淘汰赛，赢家和输家的区别，不是谁更早去学某个标杆模式，而是谁更清楚自己的定位、谁更踏实地去打磨商品力和供应链，行业没有捷径可走，只能回到基本功上。（灵兽传媒原创作品）
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